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物价难成年内金融降杠杆约束条件

发布时间:2019-06-16 22:21 来源:未知 编辑:admin

  自去年四季度债券利率触底回升以来,物价走势被一些机构寄予厚望,希望同经济走势一道,迫使央行扭转中性偏紧的货币政策。然而事实证明,这些机构夸大了经济和物价的下行压力。从已经公布的数据来看,一季度我国GDP同比增长率达到6.9%,与去年四季度保持一致,为近6个季度的高点;4月CPI同比增长1.2%,在继续保持温和态势的同时,增速连续2个月加快。

  其实与经济走势相比,对“CPI有望保持全年温和通胀”这一论断的态势争议并不大,Wind对2017年的CPI预测平均值为1.96%。一方面,猪肉价格逐步企稳叠加前期货币超发的滞后作用,国际大宗商品价格持续走高,以及国内大中城市住房价格维持高位将继续推动物价上行;供给侧结构性改革力度加码,尤其是钢铁、煤炭去产能力度超预期亦将维持资源品价格稳定在合理区间。另一方面,美元稳步升值及国内金融降杠杆导致货币政策中性偏紧,经济增速下半年也可能小幅减速,CPI走高限制因素增大。

  年内物价将保持温和,尤其是很难持续走低,同样可以从前4个月的CPI数据上看出端倪。4月CPI同比低位回升,除了基数效应,主要源于非食品价格的上涨,而不是传统的食品价格上涨。从环比看,非食品价格环比上涨0.2%,影响CPI上涨0.18个百分点;而食品价格受鲜菜和猪肉等价格继续下降的影响环比下降0.6%,影响CPI下降约0.11个百分点。在非食品价格中,假日因素导致的飞机票、宾馆住宿和旅行社价格上涨影响CPI上涨约0.05个百分点,部分地区启动医疗服务价格改革影响CPI上涨约0.06个百分点,房租和装修费用价格继续上涨影响CPI环比上涨约0.03个百分点。这三项涨价因素中,除假日因素外,其它两项相对可持续。

  与此同时,食品价格虽然4月环比继续下跌,但同比跌幅已经开始收窄,这也是导致4月CPI涨幅略高于市场预期的主要原因。从分项来看,环比上主要是鲜菜和猪肉价格环比继续下行,其中猪肉价格月下跌2%,鲜菜价格下降5%。然而,猪肉与蔬菜价格的负增长都很难长期持续。4月以来,能繁母猪和生猪存栏量仍处在下降通道,继续创出历史新低,但是仔猪价格维持高位运行,肥猪价格逐渐企稳。从全年来看,生猪养殖的景气度有望持续,猪价年内或将呈现前高后低的走势。去年夏季南方洪水灾情导致部分作物种植周期延后,加上今年年初暖冬导致鲜菜产量较高,一季度鲜菜供给充足,菜价同比跌幅较大。不过鲜菜的储存时间有限,影响不会持续太久;同时考虑到鲜菜价格从4月开始显著下行,预计5月以后菜价的下行压力将明显缓解。

  价格温和回升还将对经济持续稳定增长起到促进作用。一季度经济增速超预期,周期性因素是重要原因。全球经济回暖一方面通过出口影响国内经济增长,另一方面就是通过大宗商品价格回升推动国内PPI价格走高,增加工业企业利润。一季度我国规模以上工业企业利润总额同比增长达到28.3%,为近6年来同期高点。与CPI一样,PPI回升也不是越高越好。3月我国规模以上工业企业利润增速比1-2月回落7.7个百分点,一个重要原因就在于原材料价格上涨快于产品价格上涨,导致企业主营业务成本增加约6397亿元。然而,3月以来,PPI涨幅见顶回落,4月更是大幅回落1.2个百分点,这对工业企业维持合理的利润率更为有利。工业是国民经济的主导产业,工业生产向好还将拉动制造业投资增长,居民消费能力提升。

  去年二季度以来,金融降杠杆成为宏观经济调控主要目标之一;今年以来调控手段更是进一步趋严。历史经验表明,稳增长、防通胀往往是央行较为优先的政策目标,然而当前价格稳步于温和通胀区间,经济亦预计能够总体保持全年平稳增长,金融降杠杆正当其时。去杠杆作为防风险的重要手段,2016年以来已经上升为国家五大经济工作任务之一,而金融降杠杆则是实体经济去杠杆的先决条件。今年如果能够通过金融降杠杆最终降低政府及企业的杠杆率,将为未来成功转型开放后的中国经济奠定扎实的基础。(方烨)

  报告强调,进一步完善人民币汇率市场化形成机制,加大市场决定汇率的力度,增强人民币汇率双向浮动弹性,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。密切关注国际形势变化对资本流动的影响,完善对跨境资本流动的宏观审慎管理。

  据测算,在4月份1.2%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素和新涨价因素均为0.6个百分点。4月份,扣除食品和能源的核心CPI同比上涨2.1%,比上月扩大0.1个百分点,保持基本平稳态势。

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