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【中信建投 宏观】收入对支出的约束短期收紧 ——5月财政数据点

发布时间:2019-06-27 06:07 来源:未知 编辑:admin

  2018年5月全国公共财政收入同比降2.1%,公共财政支出同比增2.1%。财政收支差额-88.00亿元,同比和环比分别减少716、2045亿元。点评如下:

  1、税收与财政收入增速当月转负。5月公共财政收入同比增速较上月回落4.9个百分点,其中税收收入增速-7.0%、较上月回落9.5个百分点。税收方面,5月增值税收入增速-19.9%,较上月大幅回落34.4个百分点,或受减税、工业增加值与PPI回落的共同影响。5月个人所得税收入当月增速-29.5%,连续4个月大幅负增长,或与减税有关。非税收入当月增速43.5%,对当月收入增长的正向贡献较大。

  2、财政支出增速回落,基建相关支出分化。5月财政支同比增速2.1%,较上月回落13.9个百分点,连续5个月下行。分项方面,节能环保、交通运输支出增速大幅回升。基建相关的城乡社区事务、农林水事务支出增速回落较快,合计导致财政支出累计增速回落0.4个百分点,或导致当月基建投资增速的回落压力。社会保障和就业支出当月增速大幅回落,由正转负,导致财政支出累计增速回落0.6个百分点。

  3、中央收入增速回落、地方收入当月负增长。5月中央财政收入同比增0.9 %、比上月下降0.6个百分点,支出同比增5.3%,比上月回落10.2个百分点。中央财政收支差额5591亿、同比变动-78亿。5月地方财政收入同比减少4.9 %、增速比上月回落9.0个百分点,地方财政支出同比增速1.4 %、比上月回落14.7个百分点,仍高于去年同期水平。地方财政收支差额-5679亿元、同比减变动-638亿。

  4、全国政府性基金收入继续负增长。1-5月全国政府基金收入同比增-3.8%,比1-10月回升1.0个百分点。其中1-5月中央政府基金收入增速-1.4 %、比1-4月回落5.2个百分点,地方政府基金收入增速-4.0 %、比1-4月回升1.4个百分点。1-5月全国、地方政府基金支出分别同比增32.8 %、32.2%,分别环比回落0.5、5.4个百分点。1-5月地方国有土地使用权出让收入、安排的支出增速分别为-6.0 %、15.80%,降幅和涨幅均有所收窄。1-5月中央政府性基金支出增速高于去年同期水平,但全国、地方支出增速均不及去年同期。

  5、从5月数据来看,收入方面,受减税与税基回落影响,增值税、所得税收入回落,拉低公共预算收入增速,土地收入的回落继续制约地方政府基金收入增长。收入回落构成了支出扩张的制约,导致公共预算支出、地方政府基金支出、部分基建项目支出增速较上月回落。考虑到全国、地方公共财政支出增速仍高于去年同期,我们认为尽管收入端的压力加大,支出端仍持续了扩张性的政策取向。近期政策指出可以将专项债作为重大项目资本金,可以通过加杠杆使财政支出撬动更多社会资金投入基建,提高财政资金的使用效率。我们认为这是在财政收入约束收紧下保持支出端扩张能力的重要举措,预计短期内公共预算直接用于基建的财政支出可能适当减速,社会保障和就业支出增速可能回升,以应对失业率的同比上升。而长期中减税对经济的拉动作用逐步显现,进而提高可以税基和税收收入,财政收入端的压力有望缓解。

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